Теоретические основы венчурного финансирования инновационной деятельности.

1. Теоретические основы венчурного финансирования инновационной деятельности
1.1. Понятие венчурного финансирования
     Понятие венчурного финансирования имеет множество трактовок и интерпретаций. Как правило, венчурное финансирование характеризуют как инвестиции в зарождающиеся инновационные компании или проекты, в первую очередь, в сфере ИКТ, телекоммуникационных и биотехнологий. Венчурное финансирование позволяет соединить нерешенную проблему или неразработанный рыночный сектор с предпринимателями, способными разрешить эту проблему или участвовать в создании продукта. Термин «venture» буквально интерпретируется как «предприятие, затея», то есть ситуация, где внешнее инвестирование в перспективе позволяет получить качественно новый и конкурентоспособный продукт. 
     Венчурное финансирование неотделимо от венчурного капитала. Европейская ассоциация венчурного инвестирования (EVCA) характеризует венчурный капитал как акционерный капитал, реализуемый профессиональными компаниями, которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные фирмы в их начальном развитии, расширении и трансформациях1.
     Следовательно, венчурный капитал можно трактовать как капитал, вкладываемый специальными компаниями, осуществляющими инвестиции и единовременно занятыми в процессе руководства молодыми компаниями. Понятие «венчурный капитал» также можно трактовать как сумму источников финансирования, используемых в качестве инвестиций в инновационный бизнес, характеризующийся большой вероятностью риска и позволяющий в дальнейшем получить большую прибыль.
     Венчурные компании, как правило, имеют небольшой размер и нацелены на разработку научных идей и формирование на их основе новых технологий и продуктов. Ведущие объекты венчурного финансирования – новейшие развивающиеся отрасли с высоким научным потенциалом: электротехника, программное обеспечение ЭВМ, разработки с применением лазера, роботехника. Такие организации обладают потенциалом к более быстрому росту и потребностью в крупных инвестициях на этапе становления, в том числе на стадии реализации исследований и создания прототипа товара. 
     При поиске идей, способных стать объектами венчурного финансирования используются различные технологии, однако любая технология целенаправленного поиска новинок, имеющих потенциал к тому, чтобы стать инновациями, должна основываться на следующих базовых принципах:
     - принцип целенаправленности поиска инновационных решений;
     - принцип историзма, или ретроспективный анализ;
     - принцип единой формализации.
     Иными словами, венчурное финансирование основано на вложении денег инвестора в акционерный капитал развивающейся компании с единовременным участием в его руководстве. В качестве базы функционирования рискового механизма выступает потенциал предприятия – наличие точек роста для ускоренного развития и стремительного подъема в течение сравнительно небольшого отрезка времени. Таким образом, большой потенциал фирмы обосновывает высокую степень рискованности осуществляемых вложений.
     Успех проведения венчурных инвестиций для инвестора зависит от степени его знаний и опыта деятельности в инвестируемом сегменте рынка, иначе степень риска инвестиционного вложения увеличивается. Следует отметить, что свою роль в венчурном бизнесе играет случай или везение, поскольку выявлено мало объективных признаков, свидетельствующих об успехе проекта на посевной стадии. Большая доля риска предопределена также тем, что инвесторы не требуют залог от предпринимателя или поручительство возврата суммы вложения. 
     Понятие венчура, таким образом, неотделимо от риска. Это объясняется также и тем, что его отличительными чертами является неустойчивость и ненадежность положения. Вероятность нулевой прибыли рисковых компаний очень велика. Лишь единицам удалось стать крупными производителями высоких технологий, подобно Xerox, Intel, Apple и др. Впрочем, степень прибыльностиуспешных проектов настолько высока, что делает подобную практику целесообразной и очень привлекательной.
     Согласно исследованиям ученых Дж. Бенджамина и Джоэла Маргулиса, существует правило "2–6–2". Его суть состоит в том, что в 2 эпизодах из 10 инвесторы остаются в убытке и теряют весь внесенный вклад; в 6 эпизодах компании-инвесторы распадаются или возвращают вложенные средства в том же объеме; и только лишь в 2 эпизодах инвестор получает высокую прибыль, многократно превышающую вложения. В книге упомянутых авторов: «Руководство для бизнес-ангелов», можно встретить пример высочайшего уровня доходности вложения: Кевин Кимберленд вложил в 1994г. в компанию Корпорация Сиена 100 000 долларов. Спустя 3 года, после выхода акций на рынок, величина его инвестированного капитала возросла до 284млн. долл.2 
     В целях проведения анализа российского и английского венчурного рынка, необходимо определиться также с различием между прямыми (PE) и венчурными (VC) инвестициями. Европейская терминология не разделяет эти два понятия, однако, в США эти два направления инвестирования четко разделены3. Под венчурными инвестициями понимается вложение инвестиций на ранних этапах, связанных с большой долей риска. Под прямыми инвестициями понимаются все виды инвестиций в непубличные компании.
     Обозначив взаимную заинтересованность субъектов венчурного финансирования, нужно охарактеризовать механизм его инвестирования, который организован достаточно сложным образом. 
     Венчурный капитал можно разложить на 3 базовые составляющие, без которых функционирование данной экономической категории немыслимо4:
     - рисковая среда приложения;
     - высокая норма доходности;
     - процесс венчурного инвестирования.
     По своей экономической сущности венчурное финансирование – современная вариация учредительства, т. е. создание и развитие растущих компаний с целью скорого увеличения изначального вложения, а в последствие его продажа по рыночной стоимости. Инвестиции рискового капитала связаны с длительными периодами, рискованностью, соучастием в управлении компанией.
     Инвестиции венчурного капитала имеют главные характеристики:
     - являются долговременными - от трех до семи лет;
     - объекты инвестирования - компании, способные к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжирингабизнесс-процессов;
     - инвестор осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов;
     - доходы от вложений капитала в большей степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций.
     Венчурное финансирование не влияет на все структурные компоненты инновационной цепочки, его влияние ощутимо на стадии опытного производства, процессе разработки и завершается на этапе выхода инновационного товара на рынок, не влияя на процесс фундаментальных разработок и то, каким образом в дальнейшем будет развиваться производство и реализовываться продукция.
     Венчурному финансированию свойственно некоторое количество особенностей, рознящих его с банковским финансированием или финансированием стратегического партнера (таблица 1.1).
Таблица 1.1
 Сравнительный анализ венчурного, банковского финансирования и финансирования стратегического партнера

Источник: Волкова, С.А. Инновационная деятельность в современной России / С.А. Волкова, Т.А. Волкоова //Экономика. Инновации. Управление качеством. - 2015. - №4. - С. 49-51
     
     Характерной чертой рискового финансирования выступает инвестирование капитала на длительный период, когда только через 3-5 лет инвестор получит подтверждение перспективности проекта, и лишь через 5-10 лет может ожидать доход от инвестируемого капитала.
     С юридической точки зрения венчурное финансирование оформляется не в качестве кредита, а в виде паевого взноса в уставной капитал венчура. Вновь формируемые компании, по большей части, используют юридический статус партнерств, а инвесторы становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной величиной паевого взноса. Доля прибыли впоследствии напрямую зависит от объема вложенных средств. 
     Владелец венчурного капитала в противоположность стратегическому партнеру не стремится к установлению контроля за счет закрепления за собой определяющего пакета акций компании. Как правило, величина его акций составляет 25-40%.
     Источниками венчурного финансирования являются:
     - средства учредителей инновационного предприятия и его деловых партнеров;
     - средства сторонних специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов.
     
     Высокие риски венчурного финансирования предопределяют особые механизмы отбора проектов для инвестирования, а также способы выхода из проекта.Ввиду сложности этого процесса и наличия множества взаимовлияющих факторов, венчурные инвестиции занимают сравнительно небольшое место не только в нашей стране5. Однако не только прямое значение, в виде поддержки развития определенных отраслей, но и второстепенное значение венчурного финансирования весьма высоко. Так, например, именно эта форма привлечения инвестиций является наиболее выгодной для инвестируемой компании, поскольку предшествующий опыт инвесторов приносит большую пользу компании и помогает выйти на рынок.


     1. 
1 Родионов И., Никконен А. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике. Курс лекций. Лекция № 1-2. 2011, - с. 56
2Волкова, С.А. Инновационная деятельность в современной России / С.А. Волкова, Т.А. Волкоова //Экономика. Инновации. Управление качеством. - 2015. - №4. - С. 49-51
3Шибзухова Л. З. Венчурное предпринимательство как финансовый инструмент поддержки инновационной деятельности // Управление экономическими системами : электрон.науч. журн. 2012. № 3 (39).
4Волкова, С.А. Инновационная деятельность в современной России / С.А. Волкова, Т.А. Волкоова //Экономика. Инновации. Управление качеством. - 2015. - №4. - С. 49-51
5Рогова Е. М., Ткаченко Е. А., Фияксель Э. А. Венчурный менеджмент. – М.: Изд-во: Высшая Школа Экономики (Государственный Университет), 2011 г. – стр. 41
---------------

------------------------------------------------------------

---------------

------------------------------------------------------------



7










.......................